2024年Q4：原料供應矛盾尚存，進口鉛預計較上一季度減少，關注鉛消費季節(jié)性回暖

展望2024年四季度，鉛精礦以及廢電瓶等原材料供應緊張的因素依舊存在，供應端矛盾尚存，且四季度進口鉛的量級預計較三季度有所減少，關注鉛消費季節(jié)性回暖的情況。

2024-2025年鉛市場供需格局：供應端

原料供應問題傳導到錠端，2024年1-9月全國鉛錠累計產量同比下滑11.55%，再生鉛占比跌落50%

自進入2024年以來，鉛原料供應緊缺的問題一直在困擾著市場，而當前，原料供應問題也已經(jīng)傳導至錠端，導致2024年1-9月全國鉛錠累計產量同比下滑11.55%，再生鉛占比跌落50%。

原料之一：2024年國內廢料供應缺口擴大，出口廢料流失，再生鉛過剩產能開始出清

國內再生鉛市場近年來一直存在供應緊缺的情況，廢電瓶處理能力遠超廢電瓶發(fā)生量，2024年國內廢料供應缺口擴大，加之鉛蓄電池出口導致的廢料流失，再生鉛過剩產能開始出清。

2024年5月廢電瓶“反向開票”與8月《公平條例》實行：回收縮水+稅務成本上升

2024年4月24日國家稅務總局發(fā)布公告：自2024年4月29日起，自然人報廢產品出售者向資源回收企業(yè)銷售報廢產品，符合條件的資源回收企業(yè)可以向出售者開具發(fā)票。

《公平競爭審查條例》已于2024年8月1日起施行。《條例》提出：沒有法律、行政法規(guī)依據(jù)或者未經(jīng)國務院批準，不得含有給予特定經(jīng)營者稅收優(yōu)惠；不得給予特定經(jīng)營者選擇性、差異化的財政獎勵或者補貼；不得給予特定經(jīng)營者要素獲取、行政事業(yè)性收費、政府性基金、社會保險費等方面的優(yōu)惠。

2024年國內再生鉛虧損常態(tài)化，再生鉛老舊產能出清，新建產能投產計劃延后，成為鉛產量下降的最大板塊

進入2024年，上半年國內中小規(guī)模再生企業(yè)綜合盈虧均處于虧損階段，再生鉛虧損已經(jīng)成為常態(tài)化，在此情況下，老舊產能迎來出清，新建產能投產計劃也因此延后，再生鉛板塊成為鉛產量下降的最大板塊。

原料之二：鉛精礦加工費降至歷史低位，多金屬綜合冶煉優(yōu)勢高于再生鉛，白銀等副產品利潤補充，拖慢2024年原生鉛產量降勢

2024年國產鉛精礦加工費一跌再跌，并在7月26日跌至歷史低位。不過值得一提的是，多金屬綜合冶煉優(yōu)勢高于再生鉛，受益于節(jié)節(jié)攀升的白銀等副產品價格的利潤補充，2024年原生鉛產量下降態(tài)勢得到一定的緩解。

鉛精礦進口窗口時隔2年后重新打開，一定程度上緩和國內原料供應矛盾，但加工費議價能力仍薄弱

自進入2024年6月以來，鉛精礦進口盈虧時隔兩年終于轉正，進口窗口重新打開，帶動鉛精礦進口量持續(xù)攀升，一定程度上緩和國內原料供應緊張的矛盾，但進口礦加工費依舊處于歷史低位，議價能力薄弱。

2024年鉛市場：2023-2024年國內外鉛錠供需矛盾逆轉，內外比價劇烈波動

2023年到2024年，國內外鉛錠供需矛盾逆轉，國外庫存大幅上升，2024年4月LME鉛庫存驟增至27萬上方，為11年來的高位；2024年8月SMM鉛錠社會庫存降至1.58萬噸，為6年來的低位。同時，國內原料供應矛盾也導致內外比價劇烈波動，為海外鉛錠進口提供了條件。

原料之三：國內外供需格局轉變，鉛錠進口窗口時隔5年后重新打開，粗鉛進口彌補原料缺口

2024年上半年與下半年國內鉛滬倫比值反轉，6月后鉛錠進口窗口打開，7月份鉛錠單噸進口利潤超過千元。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2024年1-9月鉛錠進口累計量18.7萬噸，同比暴漲392.9%。

2025年鉛精礦與廢料等原料供應矛盾相對緩和，但難以根本性解決，利潤與產量呈正相關

提及2025年原生鉛和再生鉛的產量，SMM預計，2025年再生鉛和原生鉛產量相比2024年或均呈現(xiàn)小增局面，鉛精礦和廢料等原料供應矛盾也相對緩和，但難以得到根本性解決。且企業(yè)生產利潤與產量呈現(xiàn)正相關的態(tài)勢，關注其后的企業(yè)利潤情況。

2024-2025年鉛市場供需格局：消費端

2003-2023年中國鉛消費增長趨勢

1985年，中國提出并開始執(zhí)行“禁摩令”，到2015年，全國已有70多個城市采取措施禁止和限制摩托車行駛，導致近年來摩托車產量相比而言下滑明顯。

伴隨著中國消費者對出行要求升級，2010年以后電動自行車、汽車市場進入快速發(fā)展時段，成為中國鉛消費的主力軍。

2024年各省市電動自行車、汽車等以舊換新等政策

2025年國內消費預期增減并存，電動自行車板塊期待新國標，汽車行業(yè)關注政策與更換

展望2025年，SMM預計2025年中國電動自行車保有量相較于2024年或將小幅下行，耗鉛量也將有所下滑，期待新國標對電動自行車行業(yè)的帶動；汽車板塊，預計2025年汽車保有量或將持續(xù)攀升，耗鉛量也將相比2024年有所提升，期待政策對汽車行業(yè)的帶動以及更換帶來的需求?？傮w來看，2025年國內鉛消費預期增減并存。

東南亞鉛消費——馬來西亞、越南

據(jù)馬來西亞汽車工業(yè)協(xié)會（MAA）公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，馬來西亞銷售汽車799731輛，創(chuàng)下年度銷售量歷史紀錄，比2022年增長11%。另馬來西亞政府計劃于2024年全面改革現(xiàn)有燃油補貼機制，這一變化可能對中產階級的購車意愿產生較大影響。

據(jù)相關統(tǒng)計，近年來，越南電動摩托車銷量增長約為30%-35%，使越南成為東盟地區(qū)最大的電動摩托車市場，也是全球第二大電動摩托車市場，僅次于中國。

東南亞鉛消費——泰國、印尼

泰國政府網(wǎng)2024年3月25日報道，泰國總理府發(fā)言人表示，2023年泰國汽車產量為184萬輛，位居東盟第一。

印度尼西亞的汽車年銷量達百萬，2023年印度尼西亞汽車保有量達2464萬輛。

2019年以來，為了應對碳排放和環(huán)境污染問題，以印尼、泰國和越南為代表的東南亞國家出臺相關政策限制使用傳統(tǒng)燃油摩托，“油改電”進程加快。

2024-2025年鉛市場展望

2024-2025年鉛價預測

提及未來鉛價預測，SMM預計，近兩年原料端供應矛盾難以得到根本性扭轉，且鉛消費板塊亮點較少，鉛錠供需矛盾僵持，預計2025年，國內鉛價走勢波動情況相較2024年劇烈波動的情況或有所收窄。鉛消費端最大板塊為鉛酸蓄電池，以舊換新政策與消費降級正面硬剛，相較于2024年鉛價的逆消費季節(jié)性上漲，2025年需關注季節(jié)性消費周期的恢復。若鉛消費始終未有起色，也意味著鉛原料之一的廢料供應仍存在局限性，并制約再生鉛企業(yè)的新建投產與常規(guī)生產。