2024年鉛市經(jīng)歷了較大波動，價格呈現(xiàn)先揚后抑趨勢。年初鉛價因產(chǎn)業(yè)矛盾走高，達到近六年來的最高點，但隨后回落，年內(nèi)振幅達到20%以上。國內(nèi)供應緊張，導致進口需求增長，特別是鉛錠進口量增加。

盡管如此，由于消費增長疲軟，去庫節(jié)奏緩慢，進口窗口未顯著打開。鉛精礦加工費下降反映出冶煉廠利潤受限，原料供應瓶頸仍然存在。再生鉛產(chǎn)量也因廢電瓶原料緊缺而出現(xiàn)下降，進一步加劇了供應短缺。 

展望2025年，鉛市場可能面臨由供應緊張向資源平衡過渡的局面。全球鉛礦產(chǎn)量預計有所增長，預計增幅為1.8%，但冶煉綜合收益驅(qū)動下，高銀礦仍將表現(xiàn)為供不應求，礦端增產(chǎn)傳導性較差，將加劇冶煉端的供應不確定性。同時，由于副產(chǎn)品收益提升，原生鉛產(chǎn)量恢復程度將依賴于冶煉廠的盈利水平。預計國內(nèi)原生鉛供應將增1%，再生鉛供應則受廢電瓶瓶頸制約，增速預計為0%。全球精鉛總供應將增長0.8%。 

2025年經(jīng)濟復蘇將支撐國內(nèi)鉛消費，尤其是在以舊換新政策的延續(xù)提振下。同時，東南亞市場尤其是兩輪車消費有增長潛力，全球鉛消費增速預計為0.8%。然而，國內(nèi)市場仍可能存在5萬噸的鉛錠缺口，而海外市場可能出現(xiàn)15萬噸的過剩。 價格方面，預計2025年鉛市場不會出現(xiàn)短缺，市場供需將趨于平衡。

全球鉛庫存預期累積10萬噸，這將限制鉛價的上行空間，鉛價整體將呈現(xiàn)寬幅波動，波幅較2024年或有所收窄。預計滬鉛價格波動區(qū)間為16000~18800元/噸，倫鉛價格波動區(qū)間為1900~2300美元/噸。

在比價方面，國內(nèi)市場相對緊缺可能使中國進口窗口階段性開啟，跨市反套策略可能會帶來較好的交易機會。 

整體來看，2025年鉛市場將面臨供應端和需求端的邊際改善，但由于礦端增產(chǎn)超預期，鉛價將面臨一定的下行壓力。